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 「１０万円から本気で増やす 中国株特選５０銘柄」の著者・戸松信博さんのレポート |
中国株のリスクを考える
日本株や米国株と違い、情報量の少ない中国株に投資する以上、ある程度のリスクは覚悟しなければなりません。しかし、そのリスクの向こう岸には、高度経済成長の恩恵をたっぷり受けた中国株特有のアグレッシブな株価の急騰、つまり大きな利益が待ち受けている可能があります。 ですから、中国株投資家はどこまでリスクを軽減できるかどうかが腕の見せ所となります。 最近、中国株のリスクをめぐって投資家の間で話題になった銘柄、それは遠東生物製薬 (ファーイーストファーマ・香港メインボード0399 ）です。主力製品は製薬と抗高血圧の医薬品。「塔山」ブランドの商品は、中国２９の省、市、自治区で販売されていて、日本の個人投資家にも人気の高かった製薬銘柄です。 中国株のリスクを考える前に、遠東生物製薬の暴落の経過を振り返ってみます。 ２００４年６月１７日午後、同社の株価は０.９香港ドル前後から０.０５香港ドルまで急落、０.６８香港ドルで取引停止となります。９２％の暴落でした。翌日、この暴落は中国情報局で次のように報じられています。
証券取引所ですら、暴落の原因が分からない。投資家にとって最悪の相場です。翌日になっても遠東生物製薬の暴落の原因は未発表。遠東生物製薬が民間企業、いわゆるＰ株として注目されていただけに他のＰ株銘柄にも投資家は不安を覚え、売り注文が殺到しました。 民間企業として初めてＨ株を発行したフロートガラス生産大手の浙江ガラス（セッコウガラス・香港０７３９）は１８日、１．７５香港ドルで寄り付いた後、一時０．５５香港ドルまで暴落、下げ幅は６８％以上。先進的農業技術で業界をリードしている超大現代農業（チャオダモダンアグリ・香港０６８２）も１８日、前日比でやはり二桁以上、下げました。 そして週明け、こんな記事が出ます。
投売りしたのは誰なのか？２３日になって、ようやく見えてきます。
まもなく国泰君安証券だけでなく、別の株主であるＧｒｅａｔ Ｗａｌｌ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ Ｇｒｏｕｐ Ｌｉｍｉｔｅｄも、２１日に１株当たり０．０９香港ドルで３億４４００万株を売却。同社の持ち株比率は５６．４１％から４０．６％に減少していました。 どうして投売りしたのか？ 7月9日、ようやく事態は明確になってきます。
株価が暴落したのが6月17日。このニュースが報じられたのが7月9日付。なんという情報開示の遅さ。個人投資家に中国株の怖さをまざまざと見せつけた一件でした。 「遠東生物製薬」という製薬会社は、「中国株 特選５０銘柄」（戸松信博著）でも「バイオ銘柄の風雲児」として推奨されていて人気がありました。 同書のなかで戸松氏は「バイオ株というと、実際には利益が出ていない、これからの企業が多いのですが、遠東生物製薬は実際に利益・配当も出しているバイオ企業です。大きな成長性を期待できるわりには株価も割安で、１．５香港ドル（２００３年１０月に株式分割１株→４株）あたりから徐々に買い始めていきたいところです」と述べています。 確かに遠東生物製薬には魅力がありました。 同社は風邪薬、漢方薬、抗高血圧剤などを製造し、販売ネットワークは中国国内２０００の病院と２６０００店の薬局をカバー。生産許可薬品数も２７０種に及び、２００１年に福建省の製薬会社、２００３年には上海や安徽省の製薬会社を買収。生産能力を拡大し、売り上げも２００１年６月決算では４０９百万香港ドルだったのが、２００３年６月には９９２百万香港ドルと倍増。純利益も９４百万ドルから１７５百万ドルと急成長を遂げています。 株価もＰＥＲ（株価収益率）が１０倍以下、ＲＯＥ（株主資本利益率）は２０倍以上と、非常に割安感がありました。 中国国民の所得水準そして生活水準が向上すれば、必ず健康への関心が高まる。遠東生物製薬のように中国国内に強力な販売ネットワークを持っている製薬メーカーはきっと強いのではないかと思っていました。 ですから、ほたるも買いたいと思った時期もありました。ただ、２つの点で購入には至りませんでした。 ひとつは、ほかに欲しいＰ株があったこと。資金をそちらに回しました。 ２点目は、遠東生物製薬が買収と新薬開発に充てる目的で銀行団から総額３１００万米ドルの融資を取り付けていたことです。非常に積極的な経営姿勢なのですが、今後、米中の利上げが予想されるなかで金利負担がどうなるのか、いまひとつ不安がありました。 ただ、今回の株価暴落は経営的ミスというよりは、経営者の犯罪という経営者リスクが原因です。トヨタ自動車やソニーなど日本株と中国株の大きな違いは、日本の投資家にとって中国企業のトップの資質や素性が分かりにくいことです。ですから、今回のような暴落は事前に察知して防ぐことはとても難しいといえます。 では、どうすればいいのでしょうか。 ほたるはＰ株（民間会社）の比率をポートフォリオの２０％以下にしています。かりに、これが紙くずになっても諦めがつく水準で購入をとどめておくことが重要だと思っています。ちなみに、ほたるの保有するＰ株は百仕達控股（１２０００株）と新奥気控股（２０００株）、大慶石油化工（１００００株）の３銘柄です。この３銘柄を購入した理由は、「投資銘柄」の項目をご覧ください。 リスクを全く取りたくないという投資家には電力や高速道路銘柄に絞った投資が最適かと思いますが、やはりポートフォリオのなかに低位株も仕込んで大きく成長するかどうか見守るという醍醐味もほたるは感じていたと思っております。 今回の遠東生物製薬の暴落について、「中国株で一億円儲けた」の著者・小泉鉄造さんが、投資家が守るポイントを述べておられます。非常に参考になりましたので、要点を記します。 ・情けは不要 中国株に投資する場合は分散投資を心がけたほうがいいでしょう。
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